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罗锅上山是什么意思,罗锅上山样子图片 公募基金再现创新,类QFII结算模式“横空出世”

  公募基金交易结算模式再现创新突破!

  继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)之后,一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流(liú)行。

  据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解,2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金,该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”,上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

  “类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光,据业内人(rén)士透露,除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基(jī)金产品(pǐn)之外,其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式,也在(zài)摩拳擦掌。

  在(zài)多位业内人(rén)士看(kàn)来,目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣,基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况,选择不同的结算模(mó)式(shì),最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源,为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的(de)服务。

  “类QFII结算模式”逐渐落地

  在公募基金25年的历(lì)史长河中,托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年,券(quàn)商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点,成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手,之后(hòu)由试点转常规,发(fā)展迅速。

  如今(jīn),新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

  据中国基金报记者(zhě)了解,2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”,上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

  “在证券公司中,广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产(chǎn)品的券商,据了(le)解,其他券(quàn)商也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

  据博道基金(jīn)介绍,所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指,公募基金参照QFII模(mó)式,通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申报(bào),由托管银行进行结(jié)算,在这种模(mó)式下(xià),资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户,无须(xū)银证(zhèng)转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

  具体来看,类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行,在券(quàn)商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金,每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度,使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易(yì),券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额,以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

  类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成,仍然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点,同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成,解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题,一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性(xìng)。

  在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来,类QFII结算(suàn)模式,丰富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选择,更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求,也印证(zhèng)了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ,多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ),促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

  “尤其是对于(yú)ETF产品,类(lèi)QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易体验的同时,兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务,产品工具化配置”的趋势逐渐形成,该模式将进一步促进,金(jīn)融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

  类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架,谈(tán)及这类模式的(de)创新点,平安基金总结为三大方面:“一是虚头寸(cùn):实现虚头寸指令对(duì)接,资金无需(xū)三方存管;二(èr)是交易交收分离:证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券;三是日(rì)终资金对账:实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

  加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

  兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

  作(zuò)为一种新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式,投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式,公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势?也是投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

  博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出,从销(xiāo)售端上看,ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì),其投资端业务(wù)也是通过券商完(wán)成,可以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合(hé)作。

  “类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券,可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

  “对于公募(mù)基金管理人而言(yán),公募类QFII结算(suàn)模(mó)式,较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式,有(yǒu)两方面好处(chù):一是,加强了交易(yì)前端验资验券功能,优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理;二是,兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新,类似与券商结算模式,捆绑(bǎng)了商业(yè)利益,有利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

  他(tā)进一步分析(xī)称(chēng),“相较券商结算模式,公募类QFII结算模式,也有两方(fāng)面好处(chù):一是,无需银证转账即可调整场内外资金分布,效率有所提升;二是,简化了开户环节,免去(qù)了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

  此外,还有基金人(rén)士认(rèn)为,对于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言,ETF采用类QFII结(jié)算模式,可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的(de)需求,相?过往的(de)结算(suàn)模式体现出了?定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式,类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金分布,效率有所提升,同时也(yě)简化了(le)开户环(huán)节,免去(qù)了三?存管登(dēng)记确认;而相比托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式,类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能(néng),可(kě)优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

  平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点:

  一是,类QFII结算模(mó)式下,产品资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户,仍然存(cún)放在托管行账户,实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通,免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤,解决了普通券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理,资(zī)金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作(zuò)过程(chéng),减少银证转账(zhàng)资金划拨工作,例如,定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等;

  二是,对比券商结(jié)算模式,一(yī)定量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作;

  三是,更有利于明确各方(fāng)职责所在(zài),以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离,证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险,托(tuō)管人负责交收;日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账,可防(fáng)范资金结算风险。

  平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处:一(yī)方面(miàn),类似(shì)托管人结算(suàn)模式,该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式(shì)一致,对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制;另一方面,虚头寸机制下,管(guǎn)理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征,将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

  起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

  实(shí)现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

  从业内观(guān)察看,不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高,也在筹备或启动相应的合作。不过,参(cān)与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统改造,以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问题,初(chū)期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

  “近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行了探讨,业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示,这类业务具备一定吸引力,相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì),这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度,同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ),存在明(míng)显的先发优势。

  博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示,关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期,该模式特(tè)点鲜(xiān)明。但(dàn)是,对(duì)于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué),成(chéng)为主流结(jié)算模式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望未来(lái),预(yù)计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注,会成为(wèi)选择之一。

  平(píng)安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心,认为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式(shì),有(yǒu)望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而言,类QFII结算模式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优(yōu)势;对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言,产品资金全额留存在托(tuō)管账户(hù),无需银证转账;对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力,也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

  不过(guò),基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模(mó)式,也涉及不少系统改造,尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示,对基金公司来说,总体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统(tǒng),个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较大,如在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

  目前已经实现的模式(shì)来看(kàn),主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业(yè)内了解到,也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度,愿意布局此(cǐ)类业务。

  从单一模式走向(xiàng)三类模式

  基金行业(yè)发展25年以来,结算模式(shì)发(fā)生了重要变化,从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

  自公(gōng)募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ),采取的就是银行托管人结(jié)算模式,到目前已25年了,仍(réng)然是(shì)罗锅上山是什么意思,罗锅上山样子图片目(mù)前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是,基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所,托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

  券(quàn罗锅上山是什么意思,罗锅上山样子图片)商结算模式在2017年启动(dòng)试点,并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规(guī),至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发(fā)展,券结模式自2021年(nián)迎来爆发,根据Wind数据,2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计,截至2023年2月24日,券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán),占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2%。

  随(suí)着(zhe)公募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式,基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新(xīn)时代(dài)。

  博道基金相关(guān)人士就表示,券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式,每(měi)种结(jié)算模式各有优劣,基金管理人(rén)可以根据不同情况,选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式,最大限度(dù)的调动各方资源(yuán),为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

  “随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng),尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展,伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券商财富管理业务高速发展,在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上,券结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

  不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业内人士表示,现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大,券(quàn)结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关系(xì),有助(zhù)于(yú)中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

  不过,上述人士也表示,券结(jié)模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些,对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主,现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续(xù)开始试水,以后会是一个趋势。

  博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示,券商结算(suàn)模式的发(fā)展,已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代:发展的边(biān)际制(zhì)约因(yīn)素,也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模(mó)式,将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度(dù)绑定;在此(cǐ)模式(shì)下,竞争格局会发生分化,回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质,”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

 

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