金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比(bǐ)还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(y整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚uè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚 line-height: 24px;'>整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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