自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是最(zuì)受基(jī)民(mín)关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的(de)港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持(chí)有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极(jí)大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基(jī)金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历(lì)过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功(gōng)的模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出(chū)现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结(jié)构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企业(yè)投资(zī)的信心恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务为进一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用(yòng)医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季(jì)度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下(xià)降是必(bì)然(rán)事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着全(quán)球(qiú)无风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可(kě)以让(ràng)内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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