财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(du81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程ō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程bù)可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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