作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(之字是什么结构的字，近字是什么结构fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行(xíng)业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yà之字是什么结构的字，近字是什么结构o)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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