私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续(xù)门槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金初(chū)始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)资(zī)产的25％俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供通道服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵(líng)活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确(què)的(de)基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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