调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(niá精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字n)同(tóng)期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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