金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收(s面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别hōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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