国内(nèi)“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风险依(yī)旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不(bù)堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特(tè12是什么意思)朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到(dào)，美(měi)联储(chǔ)的文(wén)化转变似(shì)乎(hū)导致(zhì)联(lián)储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告(gào)或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标(biāo)却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加(jiā)资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新公布(bù)的(de)数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公(gōng)布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数(shù)据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美(měi)联储降息(xī)的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度(dù)经济(jì)的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及下行压力(lì)已经持(chí)续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政(zhèng)策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决(jué)议(yì)声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措(cuò)辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息(xī)或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决(jué)以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素(sù)均对(duì)贵(guì)金属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农(nóng)就业人数还(hái)是失(shī)业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事(shì)件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近期的(de)表现(xiàn)也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下行(xíng)以及(jí)欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)形成有(yǒu)力的(de)回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美(měi)联储的(de)官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间(jiān)节(jié)点，投资者若保(b12是什么意思ǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属(shǔ)进行(xíng)相应(yīng)布局。

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