申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.70551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号9％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业 <0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号/p>

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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