私募基金运(yùn)作即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zu翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音ò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进(jìn)一(yī)步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要(yào)求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实(shí)际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音合同，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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