2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格(g白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么é)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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