近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变(biàn)化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西(xī)大豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又(yòu)很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银(yín)工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(chǎng)对(duì)于美(měi)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机(jī)积极(jí)配置。

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