银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是(shì)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的(de)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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