2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业202吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西2年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游盈利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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