金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不(bù事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的(de)还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前(qián)还(hái)贷事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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