银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前已96的因数有哪些数，72的因数有哪些经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个(gè)激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现(xi96的因数有哪些数，72的因数有哪些àn)出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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