4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉(lú)开工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业(yè)生产景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所下行(xíng)，但受(shòu)去年(nián)同期低基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机(jī)械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生(shēng)产可能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居民(mín)机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚(shàng)未(wèi)修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻(bō)璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注(zhù)：1）地产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基数(shù)下基(jī)建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比(bǐ)回(huí)落拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息麦批发(fā)价分(fēn)别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需(xū)仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格(gé)同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的(de)升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策性银(yín)行金融工具(jù)继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资和企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增(zēng)速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去(qù)年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其(qí)民生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预(yù)期(qī)、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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