金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并(bìng2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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