上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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