来(lái)源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本(běn)次美联(lián)储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表(biǎo)述(shù)修改为“一季度经济温和(hé)增长，就业(yè)强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会(huì)仍然(rán)高度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货币政策表述(shù)，重申“委员会评估货(huò)币政策(cè)的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预(yù)计一(yī)些额外(wài)的政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？关于经(jīng)济，认(rèn)为经济可能(néng)面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济温和增(zēng)长，有(yǒu)可能避(bì)免(miǎn)衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息(xī)，本次加息依(yī)然是(shì)共识；认为(wèi)原则上不(bù)需要(yào)利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经达(dá)到（或已经接(jiē)近达(dá)到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标，降低通胀仍(réng)需较长时(shí)间，当前降(jiàng)息并不合适。关于银(yín)行和(hé)债务上限，强调(diào)地(dì)区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行(xíng)进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所(suǒ)改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加(jiā)息(xī)25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会(huì)议决(jué)定加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来的(de)高点。此外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩(suō)表，美(měi)联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持(chí)美国国债、机构(gòu)债务和机(jī)构抵押贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美元国(guó)债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚持(chí)加息(xī)的关键仍在于通(tōng)胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个(gè)月处于(yú)高(gāo)位；核心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是(shì)80年代(dài)以来最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于经(jīng)济(jì)方面，重申经济依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适(shì)度的速(sù)度(dù)增长，最近几(jǐ)个月就业增长强劲(jìn)，失业率保持在(zài)低位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停止(zhǐ)加息。重申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额(é)外(wài)的政策紧缩在多(duō)大程度上适合于随着时(shí)间的(de)推移将(jiāng)通货膨(péng)胀(zhàng)率恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政(zhèng)策的(de)累(lèi)积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发展”。重点是删除(chú)了(le)“委员会预(yù)计，一些(xiē)额外的(de)政策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的，以实现一种货(huò)币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳(wěn)健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷(dài)条件收(shōu)紧可(kě)能(néng)会拖(tuō)累经济活动、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程(chéng)度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威72小时是几天，72小时是几天几夜(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是住房和(hé)投资领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果美国(guó)出现经(jīng)济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到(dào)限制性(xìng)水平。美联(lián)储(chǔ)在3月议(yì)息会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本(běn)次(cì)加息(xī)依然(rán)是共识，所(suǒ)有人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为(wèi)原(yuán)则上不需(xū)要利率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否(fǒu)达(dá)到限制(zhì)性水平，认为或已经达到了限制(zhì)性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意(yì)味着(zhe)也许可以暂(zàn)停(tíng)加息(xī)了(le)。后(hòu)续(xù)政策(cè)变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　72小时是几天，72小时是几天几夜rong>关于降(jiàng)息，当前并不合(hé)适。鲍(bào)威尔强调，美国劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依(yī)然(rán)强劲，失业(yè)率仍在低(dī)位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整(zhěng)体(tǐ)通胀(zhàng)有所缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地(dì)区性银行发挥(huī)非常重要的(de)作用(yòng)，不希望大型银(yín)行进(jìn)行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所改(gǎi)善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。银(yín)行危(wēi)机的(de)影响程度目前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)应及时提高债务上限，如果没有达(dá)成债务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会不尽(jǐn)早采取行动提高债务(wù)上限，美国可能(néng)最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采取(qǔ)特别措施，避免联邦政府发生债(zhài)务违约(yuē)。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的(de)风(fēng)险较之前更(gèng)高。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风险演变成系统(tǒng)性风(fēng)险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破产(chǎn)或依然会出现。目前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在(zài)下(xià)滑，但依然有韧性；美(měi)国通(tōng)胀压力仍(réng)大，年内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 72小时是几天，72小时是几天几夜