财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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