财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致(zhì)的(de)，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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