财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)1俄罗斯是资本主义还是社会主义4892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　俄罗斯是资本主义还是社会主义　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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