上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(z酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大hài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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