2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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