2022年是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn四大灵猴的兵器叫什么名字)融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ四大灵猴的兵器叫什么名字)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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