私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民(mín黄山山体主要由什么岩石构成)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要(yào)求。私募黄山山体主要由什么岩石构成证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能(néng)力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得(dé)由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者要(yào)求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(t黄山山体主要由什么岩石构成óng)存续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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