2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费fā)生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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