大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗)强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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