大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利作家许地山简介，许地山简介资料润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标作家许地山简介，许地山简介资料的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐作家许地山简介，许地山简介资料步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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