四(sì)大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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