4月美国(guó)就业报告大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业(yè)等新(xīn)增(zēng)就(jiù)业均(jūn)边际回(huí)升。商品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业就业边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造(zào)业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也(yě)边际(jì)回升(shēng)。4月服(fú)务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万(wàn)，但内(nèi)部(bù)出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业(yè)3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标(biāo)指示，服务(wù)业需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下降，回(huí)落(luò)至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回(huí)升(shēng)后(hòu)，与其他工资(zī)指标的(de)差距收(shōu)窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资增速(sù)维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于(yú)联储合(hé)意水(shuǐ)平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加大美(měi)联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一(yī)的职位(wèi)空(kōng)缺与(yǔ)待业人数(shù)之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比的回(huí)落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美(měi)国就业市场才(cái)能(néng)更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若(ruò)就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西(xī)太平(píng)洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前(qián)，前(qián)景存在较大不风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪确(què)定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危(wēi)机以及债务上限风波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排(pái)除(chú)金融风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退(tuì)概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪