核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低(d频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ī)，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(j频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ì)度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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