5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发(fā)布公告称，其累计有效认购申请份额总额(é)超(chāo)过(guò)20亿(yì)份发行上(shàng)限，将启动比例配(pèi)售(shòu)。这则小(xiǎo)公(gōng)告(gào)体现出市场对这(zhè)一“中特估”主题(tí)的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度(dù)非(fēi)常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为(wèi)这一(yī)波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及(jí)今年(nián)一(yī)季度，一些(xiē)基金经理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金(jīn)面、情绪(xù)面、估值方(fāng)式等问题成为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)，中国基金报采访多位投研人(rén)士，解析“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密(mì)集(jí)上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企(qǐ)红利ETF罕见出现启动(dòng)“比(bǐ)例(lì)配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续(xù)“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引(yǐn)领、央企(qǐ)现代能源(yuán)等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这些或(huò)成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理何(hé)龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化因(yīn)素(sù)的，近(jìn)期(qī)银行股大涨的一个催化(huà)因素就是积极(jí)推(tuī)介相(xiāng)关(guān)央企ETF的(de)发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和诸(zhū)多主题基(jī)金的申(shēn)报(bào)发行，我(wǒ)认为确实会成为(wèi)引爆行情(qíng)的(de)催化剂，基(jī)本面、资金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与(yǔ)量化投资部基(jī)金(jīn)经理杨振建就表示，近期密集申报(bào)的国央企主题基金主要(yào)涉及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科(kē)技(jì)引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几大主题，这(zhè)样的布局(jú)可以更(gèng)好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进一步上涨(zhǎng)的(de)催化(huà)剂。去年以来(lái)公募基金发行整体(tǐ)平淡(dàn)，近(jìn)期多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基金申(shēn)报和发(fā)行，行情火热下将为市场(chǎng)带来(lái)增量资金，有望推动进一(yī)步上(shàng)涨(zhǎng)。”杨振建进一(yī)步(bù)表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是因为新一轮深(shēn)化(huà)国企改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题的基金(jīn)将为投资者(zhě)提供(gōng)更丰(fēng)富的(de)工具以参与到央国企投资。另(lìng)一方面是落实公(gōng)募基金行业高(gāo)质量发展的(de)要求(qiú)，引导更多资金参与央(yāng)国企改(gǎi)革，更(gèng)好发挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家战略的(de)作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的发行将为(wèi)央企相(xiāng)关标的和板(bǎn)块带来增量资金，提升交易活跃度，有(yǒu)望成(chéng)为中特估行情(qíng)的催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道(dào)

　　积(jī)极调仓换股？

　三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默　2023年以来，市(shì)场结构(gòu)性行情明显(xiǎn)，中特估(gū)和人工(gōng)智能成为(wèi)两大明显(xiǎn)的(de)主线，而新(xīn)能(néng)源等(děng)前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此背景下，一些基(jī)金经理开始调仓换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目(mù)前重点关注三大(dà)行业，火电、券商(shāng)、军(jūn)工，这(zhè)三大(dà)行业主要是央企或(huò)地方国(guó)资所(suǒ)在的(de)行(xíng)业，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业占比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行业本身基本面在今年会(huì)有重大的(de)向上变化(huà)的机会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益(yì)于煤炭价(jià)格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈；券商，会受益于今年市场成交量的放大，盈利(lì)大(dà)幅增长(zhǎng)等。同时(shí)，随着国有企业改(gǎi)革的推进，大(dà)概(gài)率这些企业会进入一个(gè)提(tí)质增效、释放业绩的(de)过程。”章恒表(biǎo)示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成(chéng)果，是(shì)非常基(jī)本(běn)面的，和他过去1至(zhì)2年研究投(tóu)资思路(lù)也非(fēi)常吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓(zhuā)住(zhù)这波中特估的(de)投(tóu)资机(jī)会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重(zhòng)视(shì)中(zhōng)特估(gū)的投资机会，判断中特估的机会未来三年分两个(gè)阶(jiē)段。”融通(tōng)红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，第一阶段也(yě)就是今年以数(shù)字经济和(hé)“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包(bāo)括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高的(de)品种，将会迎(yíng)来普涨性的机(jī)会。第二阶段是未来两年(nián)，在主题性机会(huì)消散以后，基于顶层设(shè)计对国(guó)央(yāng)经营管(guǎn)理价值导向变化，我(wǒ)们判断(duàn)经营成果随之改变是一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来(lái)两年体现(xiàn)在每一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层面可能发生显著(zhù)正向变化(huà)的个股提(tí)前(qián)进(jìn)行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季报(bào)已经显露出(chū)不少基(jī)金在(zài)行动(dòng)。国金(jīn)证券研究(jiū)所数(shù)据显示(shì)，偏股(gǔ)主动型(xíng)基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值(zhí)比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占(zhàn)比明显提(tí)高(gāo)。上述数据显(xiǎn)示(shì)，根据偏股(gǔ)主动型(xíng)基金(jīn)2022年报(bào)及2023年(nián)一季(jì)报十(shí)大(dà)重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计(jì)了(le)各基金(jīn)主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市值(zhí)比例，一(yī)季度超过30％的(de)偏股主动型(xíng)基金主动加仓了(le)“中(zhōng)特估(gū)”概念股，198只基(jī)金在(zài)2022年末(mò)不持有“中特估(gū)”概念股，但在(zài)一季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证(zhèng)券数(shù)据统计也(yě)显示，一季度(dù)主(zhǔ)动(dòng)偏(piān)股(gǔ)型公募基金对港股央国企的持股市值(zhí)比重达到2019年以来的新(xīn)高，港(gǎng)股央国(guó)企持(chí)股总市值占港股持(chí)股总市值的(de)比(bǐ)重由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年一季度(dù)的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金(jīn)公(gōng)司的投(tóu)研，落实到日常的投(tóu)研流程(chéng)和实践之中，不少基金公司在加大(dà)投研力量(liàng)，更(gèng)有专(zhuān)门(mén)构建国央(yāng)企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理(lǐ)何(hé)龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计(jì)改变研究员(yuán)过去对国央企的固定思维，需要(yào)实地考察国(guó)央企，并且需(xū)要利用当(dāng)前国央企愿意交流的(de)契(qì)机，多花精力去(qù)进(jìn)行跟踪(zōng)发(fā)现变(biàn)化。

　　另一(yī)方面，融通基金在行动上，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖(gài)行业的所有国央(yāng)企构建专门的股(gǔ)票库，并(bìng)进行长期(qī)跟(gēn)踪，包括考察其实地调研的的成果，了解国央企经(jīng)营思(sī)路和(hé)财(cái)务(wù)导向的(de)变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的(de)，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监王帅也谈到“认识”上的重视(shì)。他表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了(le)更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先(xiān)要认(rèn)识市场体(tǐ)制机(jī)制、行业产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中国(guó)元(yuán)素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应(yīng)该是(shì)在(zài)此基础上构建的具有时代特征和(hé)中国(guó)特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但是这个概念所涉及(jí)到(dào)的行(xíng)业和公司(sī)，一直在发生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒(héng)表示，万家基(jī)金一直非常关注传(chuán)统产业的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多(duō)个(gè)领域，因此也是一(yī)定能够抓住中特估这(zhè)波(bō)行情的机(jī)会的。同(tóng)时，随着时局的(de)变化，也在增加(jiā)相关行(xíng)业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估值(zhí)体(tǐ)系是资本市场使命，投(tóu)资(zī)者需要(yào)学习(xí)领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值体(tǐ)系进(jìn)行改造，以适应现实的需要。明确该体系的(de)框架(jià)是第一(yī)位的工作，合理(lǐ)设置指标也非常(cháng)重(zhòng)要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大的(de)认知误(wù)区，市场化认可(kě)是基(jī)本(běn)的常(cháng)识，不可(kě)误判。

　　体(tǐ)现社(shè)会价值(zhí)与国(guó)家战略(lüè)价(jià)值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经济(jì)的(de)支(zhī)柱(zhù)，国企央企发(fā)展要符合国家战略发展发(fā)向，更需要承担(dān)社会(huì)公共责任等。而这(zhè)些都(dōu)应该考虑(lǜ)进估值体(tǐ)系之(zhī)中(zhōng)，也(yě)引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的(de)基金(jīn)经理认为(wèi)，对于国央企的估值方(fāng)式要(yào)充分(fēn)体现企(qǐ)业的社会(huì)价值与(yǔ)国(guó)家(jiā)战略(lüè)价值，目前(qián)已经形(xíng)成了初(chū)步的企业社(shè)会价值评价(jià)体系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企业承担社(shè)会价值、符合国家战略发展的(de)价值？首要(yào)任务就构(gòu)建(jiàn)中(zhōng)国特色的(de)价值评(píng)价体系(xì)，改变(biàn)从(cóng)以私人股东(dōng)权(quán)益出发，现金流折现为(wèi)主(zhǔ)要方(fāng)法(fǎ)的单一价值估值体系，转向社会整(zhěng)体价值观念、纳(nà)入(rù)中国特色的ESG评价(jià)体系，充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博时(shí)基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国(guó)资委指导国(guó)内团队对于中(zhōng)国特(tè)色(sè)ESG披(pī)露(lù)与评价体系不断探(tàn)索，结(jié)合国际通(tōng)用规则，目前已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体(tǐ)系，其中包(bāo)括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上(shàng)市公司(sī)环境、社(shè)会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务(wù)总监、基金经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特(tè)估(gū)”应该是注重企业价值的可(kě)持续(xù)估值，要重视股东(dōng)、员工和社会责任等(děng)要素(sù)对企业稳健成长的重(zhòng)大意义(yì)，重视稳(wěn)定的现金流、持续增长(zhǎng)的盈利、科技创新对提升(shēng)企业(yè)内在价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有利于提高估值定价模型的(de)科(kē)学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等实(shí)务工(gōng)作中，都有成熟的量化(huà)指标可以使用，包括净(jìng)资产收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债(zhài)率、研发经费投入强度(dù)等等。”王(wáng)帅(shuài)也(yě)表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李(lǐ)欣(xīn)更细致(zhì)分(fēn)析(xī)在估(gū)值思(sī)维、估值结论、估值判断上有(yǒu)变(biàn)化，尤其是估值的方法和(hé)指标上，他认为(wèi)其包(bāo)括(kuò)产业链上下游的衡量、全要(yào)素成本等，以(yǐ)及(jí)在纵向和横向上的研(yán)究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值的关系。这些因素在对(duì)估(gū)值结论和(hé)判断的影响(xiǎng)上，也(yě)使得(dé)中(zhōng)国特色(sè)的估值体(tǐ)系与传统的(de)估值体(tǐ)系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估(gū)值结论和估值判断的变化(huà)，都是为了更三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默好(hǎo)地适应中国的市场(chǎng)和(hé)经济特(tè)点，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更合理的(de)企业(yè)估值信(xìn)息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金(jīn)合信(xìn)基金首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家魏(wèi)凤春(chūn)直言，这需要在实践中(zhōng)进行探索，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默