私募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证(zhè错一个题就往阴里装一支笔ng)券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测(cè)、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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