调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调油需求的(de)预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗