银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日(rì)子继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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