自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投(tóu)资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是(shì)极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重要保障，选(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识(shí)别(bié)出(chū)好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过(guò)去和(hé)当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们(men)成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入的研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎(yì)预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下(xià)复杂(zá)环(huán)境下(xià)各种危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获(huò)得了(le)边(biān)际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即期(qī)涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学新(xīn)进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心的高科(kē)技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥(huī)作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表(b迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子iǎo)示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前(qián)选择(zé)承受(shòu)市场波动对(duì)应(yīng)的(de)预(yù)期回报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的(de)资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年(nián)主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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