5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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