原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗合同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前(qián)渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合(hé)同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其(qí)他(tā)产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系(xì)互(hù)动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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