自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的(de)心理状态，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事(shì)实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理(lǐ)解和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年(nián)报(bào)中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(dōu)会(huì)可预见地加大。这对(duì)于(yú)投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会(huì)的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波(bō)动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他(tā)又是(shì)如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更(gèng)多(duō)放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待(dài)为(wèi)持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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