2023年(nián)前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金公会(huì)的数据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中(zhōng)国香港注(zhù)册(cè)的基金中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英(yīng)国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公(gōng)会(huì)网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报(bào)采访解析(xī)他(tā)们(men)对于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常务董事、亚(yà)太区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理亚太(tài)区投资总监及(jí)宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金（国(guó)际）有限公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国(guó)陷入衰退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道，若后(hòu)续(xù)房地产(chǎn)等持(chí)续发力，中国(guó)经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随(suí)着美元(yuán)走弱，后续(xù)人(rén)民币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个(gè)行业带来(lái)巨(jù)变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余(yú)时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美(měi)国银(yín)行要么(me)主动收紧信贷(dài)条件，要(yào)么因(yīn)为存款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了(le)下半年美(měi)国经济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过去几年(nián)受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日(rì)从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加乐观(guān)态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度(dù)超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的预期则(zé)有所(suǒ)保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国仍在(zài)复苏的(de)道(dào)路(lù)上。如(rú)果下半年财政和(hé)地产方面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来看(kàn)，经(jīng)济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需(xū)减弱和内需(xū)恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济(jì)的预(yù)期。日本目前处于一个(gè)极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新任(rèn)日本(běn)央行行长表(biǎo)现出会(huì)维持(chí)货币政(zhèng)策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预期则是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行。预(yù)计(jì)美(měi)国经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及周(zhōu)期性因素作用下，经(jīng)济本身就(jiù)有趋(qū)势(shì)性的(de)内(nèi)生修(xiū)复(fù)动力，并(bìng)不需(xū)要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈利的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一个(gè)中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度最大(dà)的(de)阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益(yì)于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期(qī)调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线(xiàn)控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着(zhe)劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来失(shī)业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导(dǎo)致(zhì)美国经济名义上(shàng)进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的(de)通胀问题比美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持(chí)这一水平(píng)。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球(qiú)经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资者对(duì)于(yú)国(guó)内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一(yī)次(cì)加息了。虽然说通胀还(hái)没有回(huí)到美联(lián)储的政策(cè)目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问(wèn)题，这都是(shì)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境带来(lái)冷(lěng)却经济的副(fù)作用。在(zài)整(zhěng)体通胀数据逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企业信心(xīn)也开始是越(yuè)走越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了明年上半年才会(huì)认(rèn)真的(de)去考虑降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁(níng)愿经济出现一(yī)个温和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对于降低(dī)通胀的(de)决心(xīn)还(hái)是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银(yín)行业问题，市(shì)场对(duì)美联(lián)储加息的预期发(fā)生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场预计，5月份的(de)加息(xī)会是最后一次(cì)，然后在(zài)第(dì)四季度开(kāi)始逐步(bù)调(diào)整利率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说，这是(shì)个(gè)好消(xiāo)息(xī)，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致美(měi)元流(liú)动性下降(jiàng)和投资成本急剧(jù)上升，这已经在全球(qiú)资本市(shì)场上反映出(chū)来(lái)了。不论是美(měi)国的(de)银行业(yè)还是高收益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联(lián)储最(zuì)近一次加息后，进入(rù)观望(wàng)态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期从今(jīn)年三(sān)季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联(lián)储现(xiàn)在论调还是(shì)比(bǐ)较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美联(lián)储官员(yuán)都认为在(zài)2024年前不会减息，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期有一定的差(chà)距。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国(guó)金(jīn)融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动(dòng)联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济衰退终局(jú)确(què)定性(xìng)较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高(gāo)评级信用债(zhài)会在大类资产中取(qǔ)得相对较好表(biǎo)现。

　　王马云看未来商铺的前景昕杰(jié)：目(mù)前(qián)来看，美(měi)联(lián)储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束(shù)加(jiā)息周期及随(suí)后的(de)宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时(shí)成(chéng)立(lì)。多数(shù)情况下，只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会构成股市反(fǎn)弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表现在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易预(yù)测。一直(zhí)以来，10年期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是(shì)在最后(hòu)一次加(jiā)息前(qián)后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月(yuè)平(píng)均下(xià)跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的(de)时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先(xiān)获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问(wèn)题。例如广告公(gōng)司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部(bù)分国(guó)家(jiā)叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是(shì)比(bǐ)较高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在(zài)推动(dòng)数字化的进(jìn)程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和(hé)推理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服(fú)务(wù)器，以及(jí)配(pèi)套的交(jiāo)换机(jī)、光(guāng)模(mó)块(kuài)；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节的(de)订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部署(shǔ)的大(dà)模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据库(kù)等中间(jiān)件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是(shì)部署到私有云上的(de)大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端(duān)场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据(jù)部署成本(běn)来(lái)收费；应(yīng)用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺术(shù)创作、金融(róng)、电(diàn)商、企(qǐ)业内部(bù)管理(lǐ)都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以探索(suǒ)落地的案例(lì)，在(zài)未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用户群体规模较大、用户的(de)付(fù)费意愿强(qiáng)或者(zhě)用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同(tóng)时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科(kē)技的发展，今年(nián)成立(lì)了(le)国家数(shù)据局，国(guó)务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入(rù)，中国(guó)的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步(bù)推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲(zhōu)上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多中(zhōng)国的(de)科技企业在后(hòu)疫(yì)情时代，会更(gèng)关(guān)注利(lì)润(rùn)和现金(jīn)流，从(cóng)而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特(tè)别是机(jī)器学习与深度学习模型）的(de)发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要(yào)大(dà)量的算(suàn)力，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的(de)需求(qiú)与(yǔ)发展。云计算服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公共云服务商的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数(shù)据采集(jí)、清洗和标注(zhù)服(fú)务将大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各(gè)类(lèi)AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机(jī)器视觉、自然(rán)语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工(gōng)智能(néng)专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发(fā)的知情权(quán)以(yǐ)及行(xíng)业(yè)自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士的(de)呼吁(xū)显示出(chū)行业(yè)内对(duì)人工智能安全与可(kě)控(kòng)性的高(gāo)度(dù)重视(shì)，这有助(zhù)于提高公众对此的认识(shí)，同时(shí)促进相关(guān)法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强大的模型(xíng)有助(zhù)于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模(mó)型的风险与影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一定时间观察其对社(shè)会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公(gōng)众人士发起的自(zì)律性(xìng)暂(zàn)停可能难以有(yǒu)效(xiào)执(zhí)行(xíng)。人(rén)工智(zhì)能(néng)行业内(nèi)竞争激烈(liè)，暂停进(jìn)一(yī)步研(yán)究难以形成广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构会(huì)继续推进研(yán)究(jiū)旨(zhǐ)在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强大的(de)生成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监(jiān)管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁社会思(sī)考在(zài)使用(yòng)过程中产生的法(fǎ)律规(guī)制风险以(yǐ)及科技伦(lún)理挑(tiāo)战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐(yǐn)私(sī)和企业(yè)机密，因此现在越来越多(duō)的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也(yě)更(gèng)有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互(hù)联网(wǎng)信息(xī)办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能(néng)服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人(rén)工智能服务(wù)提供者(zhě)应该承担信(xìn)息安全主体责(zé)任(rèn)，做好个人信息保护、未成年人(rén)保护(hù)、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生成式人工(gōng)智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ马云看未来商铺的前景)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进入下(xià)半年(nián)，经(jīng)济增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增强，那么(me)目(mù)前(qián)美(měi)国股票的估值相对于企业(yè)盈利(lì)的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开(kāi)始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期(qī)的美国(guó)国债，它的利率还是(shì)要(yào)往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前，标(biāo)普500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我们(men)，如(rú)果中国(guó)的企业(yè)盈(yíng)利增长(zhǎng)比美国(guó)快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再(zài)加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差的时候，一些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应(yīng)债券价格承(chéng)压。货币方面：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得(dé)到支(zhī)持。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态(tài)度，商品中(zhōng)比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看(kàn)，大类资产(chǎn)相(xiāng)对(duì)配置(zhì)上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预期的(de)条(tiáo)件下，股票估值(zhí)压(yā)力会(huì)减小。商品受全(quán)球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本(běn)面条件(jiàn)下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为美国(guó)的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性。如(rú)果通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色(sè)，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债(zhài)双杀(shā)，对成长股则(zé)尤(yóu)为不(bù)利。股票市(shì)场投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不看好美(měi)股(gǔ)和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分散配(pèi)置。我们看(kàn)好新兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策(cè)略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不错的(de)收益率，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策(cè)略：我们同时(shí)也看(kàn)好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油价会进一步上行，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外(wài)汇市场投(tóu)资策(cè)略：由(yóu)于美(měi)联储停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母(mǔ)端制约(yuē)改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债及高评级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材(cái)料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优(yōu)质央国(guó)企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美(měi)股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下(xià)行的(de)定价不足。后续若进(jìn)入(rù)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美元反弹(dàn)时点可能仍(réng)强于一篮子货(huò)币。日(rì)元可能(néng)扭转颓势，启动均值(zhí)回归(guī)行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应(yīng)短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱(ruò)，但在(zài)美(měi)元强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我们(men)继续(xù)看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外(wài)），并在美国(guó)和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)，最近的(de)银行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的(de)敞口，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不青(qīng)睐高收益债(zhài)券(quàn)。这与美国的衰退周期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债(zhài)券通常受益(yì)于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息的(de)定价(jià)），而(ér)公司债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 马云看未来商铺的前景