近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(c自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗ǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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