5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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