原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新(xīn)一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报(bào)中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；20211元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了(le)二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊(yī)力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去年同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营(yíng)销1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度(dù)末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过(guò)剩是(shì)不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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