大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在(z甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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