财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的(de)严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得极大(dà)的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨(zhǎn没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩g)停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资(zī)金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价(jià)估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当前板块交易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得(没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩dé)到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等(děng)大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大(dà)金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识(shí)映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不(bù)存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石(shí)化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影(yǐng)响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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