金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gà你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的o)下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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