近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的(de)与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截至重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的(de)关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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